Inflation Targeting in Latin America
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Abstract
"Examinamos cómo se ha llevado a cabo la política monetaria en los cuatro primeros países en adoptar inflación objetiva: Brasil, Chile, Colombia y Perú. En primer lugar, un enfoque de Markov Switching muestra que si bien los cuatro países presentan una gran estabilidad en sus respuestas a las brechas de inflación y producto, la mayoría han salido de esta regla en tiempos de crisis extrema. También encontramos evidencia de un enfoque de IO "extendida" o "integrado" en dos países, la tasa de política en respuesta a un tipo de cambio real o una brecha de crédito privado, este último posiblemente indicando problemas de estabilidad financiera. No encontramos evidencia de cambios en la credibilidad a través del tiempo. En segundo lugar, la intervención de la divisa es impulsada principalmente por desajustes de los tipos de cambio, en lugar de por la volatilidad del tipo de cambio o por un objetivo de reservas internacionales. Tal intervención generalmente responde con más fuerza a las apreciaciones que las depreciaciones, y no responde a la inflación. Por lo tanto, la IO en estos países hasta el momento se puede caracterizar como flexibles, coexistiendo con un grado de temor a la flotación y un objetivo de estabilidad financiera, ya sea integrado directamente en la regla política o complementarse con medidas macroprudenciales."
Abstract
"We examine how monetary policy has been conducted in four early adopters of Inflation Targeting: Brazil, Chile, Colombia and Peru. First, a Markov- Switching approach shows that while all four countries exhibit considerable stability in their responses to the inflation and output gaps, most have departed from this rule in times of extreme turmoil. We also find evidence of an "extended" or "integrated" IT approach in two countries, the policy rate responding to either a real exchange rate or a private credit gap, the latter possibly indicating financial stability concerns. We do not find evidence of changes in credibility over time. Second, forex intervention is driven primarily by exchange rate misalignments rather than by exchange rate volatility or by an international reserves objective. Such intervention generally responds more strongly to appreciations than to depreciation and does not respond to inflation. Thus, IT in these countries so far can be characterized as flexible, coexisting with a degree of fear of floating and a financial stability objective, either built directly into the policy rule or complemented with macro-prudential measures."