Balance Sheet Effects in Colombian Non-Financial Firms
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Date
2016-11-18Financiador
Citation
Barajas, A., et al. (2016). Balance Sheet Effects in Colombian Non-Financial Firms. Bogotá: Fedesarrollo, 47 p. Documentos de Trabajo (Working Papers). No. 74 - Noviembre.Metadata
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Abstract
Después de acumular pasivos en moneda extranjera durante varios años, las empresas colombianas podrían ser particularmente vulnerables a cambios en las condiciones externas. Llevamos a cabo cuatro ejercicios para entender mejor la naturaleza y magnitud de estas vulnerabilidades. En primer lugar, a través de estimaciones con modelos probit/logit, identificamos los determinantes, tanto a nivel empresarial como a nivel macroeconómico, del endeudamiento en moneda extranjera por parte de empresas no financieras. En segundo lugar, investigamos las posibles implicaciones que sobre la actividad empresarial tiene la exposición de los balances empresariales a variaciones en la tasa de cambio. Encontramos evidencia de que la exposición cambiaria de los balances empresariales transmite las fluctuaciones de la tasa de cambio a la inversión empresarial y mostramos que este efecto es asimétrico: a saber, es mucho mayor para depreciaciones que para apreciaciones de la tasa de cambio. En tercer lugar, utilizando estimaciones logit / probit, mostramos que los derivados (futuros) de tasa cambio no se utilizan únicamente para cubrir pasivos en moneda extranjera. Esto podría ser consecuencia de la intervención en el mercado cambiario por parte de la autoridad monetaria, intervención que protege a las firmas endeudadas en moneda extranjera de ajustes extremos de la tasa de cambio. Por último, presentamos los resultados de un análisis cualitativo sobre las políticas y actividades de cobertura basado en una encuesta a 12 grandes empresas no financieras.
Abstract
After building up foreign currency denominated (FC) liabilities over several years, the balance sheets of Colombian firms might be particularly vulnerable to a shift in external conditions. We undertake four exercises in order to get a better understanding of these vulnerabilities. First, through probit/logit estimations we identify the firm-level and macroeconomic determinants of FC borrowing by non-financial corporations. Second, we investigate the implication of the balance sheet vulnerability for real activity. We find evidence of a FC balance sheet effect that transmits exchange rate fluctuations to firm-level investment, and show that this effect is asymmetric, much greater for depreciations than for appreciations. Third, using logit/probit estimations, we show that not all firms use forward exchange derivatives solely to hedge their FC liabilities. This might be a consequence of exchange rate intervention by the monetary authority, protecting against extreme exchange rate misalignments. Finally, we report results of a survey-based qualitative analysis on the hedging policies and activities of 12 large non-financial firms.